Aiロボティクス決算で株価大暴落。それでも私が「まだ終わっていない」と考える理由｜掲示板の混乱・店頭展開・財務リスクから分析

SNSなどでは、

• 社長に騙された
• 詐欺なのでは？
• 終わった…

といった厳しい声が目立ちました。

たしかに、今回の決算は短期目線で見ると、かなり嫌われやすい内容だったと思います。

売掛金の増加、M&Aによる資金負担、店頭展開へのシフト、謎のロボットの出現、そして市場の期待値とのズレ…

これらを見て、不安になる投資家が多かったのも理解できます。

けれども私はこの決算をみて、「多くの個人投資家が見ていた世界と、社長が描いている世界に乖離があるな」と感じました。

Aiロボティクスの株価が暴落した理由

Aiロボティクスの株価が大きく下落した理由は、とてもシンプルだと思います。

短期目線で見ると、今回の決算は「売られやすい材料」があまりにも多かったからです。

具体的には、

• 社長は強気な発信をしていたものの、通期目標は未達だった
• キャッシュフローへの懸念が残った
• 今後の増資懸念が意識された
• 店頭シフトに伴う追加投資が必要になりそうだった
• 1Qは赤字予想だった
• 自己資本比率が10％程度まで低下する見通しが示された
• 説明会で登場したロボットの完成度に不安を感じた人もいた

といった点です。

もちろん、これらをどう評価するかは投資家によって分かれると思います。

けれども、少なくとも短期目線で見れば、「売られない理由がない」と言っても過言ではない内容だったと感じます。

短期投資家が見ている世界

短期トレーダーが描いていたストーリーは、おそらくかなりシンプルだったと思います。

• 決算で通期目標を無事達成する
• 強気な今期予想が出る
• 株価は今期予想を織り込みにいく
• 社長発信への期待感も加わり、短期で上昇する

こういった流れを期待していた人も多かったのではないでしょうか。

けれども、現実はそうではありませんでした。

実際に出てきた決算は、

• 通期目標未達
• 1Q赤字予想
• 自己資本比率低下の見通し
• キャッシュフローや増資への懸念
• 長期投資家でも判断が分かれる内容

という、かなり難しいものでした。

つまり、短期で株価が上がるシンプルなストーリーは崩れてしまいました。

だからこそ、短期トレーダーにとっては、いったん投げるしかない状況になったのだと思います。

決算内容以上に問題だった「IRの伝え方」（5/18追記）

決算内容以上に暴落を助長してしまったのが、IRの伝え方だったと思います。

今回の株価下落や掲示板・SNSの混乱を見ていると、決算内容そのもの以上に、会社側の伝え方が不安を増幅させてしまった面も大きかったのではないかと感じています。

具体的には、次のような点です。

• 増資懸念を助長させたEPS非表示
• Q1赤字による自己資本比率の雑な伝え方
• 突如現れたロボット（通称ドラえもん事件）
• 度重なる用途不明瞭の先行投資

ここからはあくまで個人的な見方ですが、
EPSが非表示だったのは、M&Aの影響でまだ具体的な数字を出しづらかった可能性もあるのではないかと見ています。（無論、そうならそうと１行説明を入れただけで全然違う結果になったと思う。）

また、自己資本比率10％という数字についても、数字だけを出すのではなく、なぜそうなっているのか、今後どう改善していく想定なのかを、かなり丁寧に説明する必要があったと思います。

なぜなら、投資家は数字だけを見ると、そこから一気に不安を膨らませるからです。

特にAIロボティクスのように、M&A・店頭展開・先行投資・在庫増・売掛金増が同時に進んでいる会社の場合、財務の見え方はどんどん複雑になります。

だからこそ本来は、
「これは一時的な成長投資なのか」
「どこまでが計画通りなのか」
「どの数字を見れば順調さを判断できるのか」
を、会社側がかなり丁寧に説明する必要がありました。

しかし今回のIRを見る限り、事業の成長スピードに対して、投資家向けの説明体制がまだ追いついていないのではないかと感じました。

AIロボティクスは、これまで社長自身の発信力で注目を集めてきた会社です。

ただ、会社の規模が大きくなり、M&Aも絡み、財務も複雑になってくると、社長の熱量だけではなく、CFO的な視点から数字を整理し、投資家の不安を先回りして説明する力が必要になります。

もちろん、これは会社を擁護しているわけではありません。

上場企業である以上、IRも経営の一部です。

むしろ急成長企業だからこそ、事業の成長だけでなく、投資家とのコミュニケーション設計も重要になります。

今回の混乱は、単に「決算が悪かった」というより、会社が次の成長フェーズに入ったにもかかわらず、その変化を投資家に十分伝えきれなかったことも大きかったのではないかと私は考えています。

長期投資家が見るべき世界

ここからは、この決算を長期目線で読んだ私の個人的な見解になります。

私は今回の決算を、「終わった決算」というよりも、会社のフェーズが変わった決算として見ました。

もちろん、財務面のリスクや増資懸念がないわけではありません。

ただ、社長の発言や2029年3月期の目標から逆算すると、今回の投資はかなり一貫した経営判断にも見えます。

この決算を読んだ私の印象は、

• 社長は一貫して2029年３月期の売上・利益達成を見ている
• そのために必要な経営判断をした
• 成長ストーリーは変わっていない
• 財務リスク・増資・資金ショート懸念はゼロではないが、現時点で過度に悲観する段階ではない

といったものでした。

①店頭展開へのシフト

今回やたら投資額が大きかった主因は、EC→店頭へのシフトです。

けれども、龍川社長も説明していましたが、化粧品業界においてそもそもECの比率は全体の8.8%しかないということです。

つまり、店頭展開は単なる販路拡大ではなく、「化粧品という商材の特性に合わせて、より大きな市場を取りに行くための転換」だとも言えます。

また、龍川社長の2029年３月期の目標の規模から考えると、市場全体の９割を占める店頭へのシフトはいずれ必ず必要なフェーズが来たものです。

ですから、2029年３月期を見越して先手で手を打ったという戦略は、私は正しい経営判断だと感じました。

実際に店頭を見てきて感じたこと（5/18追記）

決算を受けて、私は実際に近くのバラエティショップへ視察へ行ってきました。

そこで感じたのは、

• シートマスクは全３種類しっかりと前列に配置されていた
• 中でも最も主力と思われるVCのは箱置きだった（回転が早いから補充しやすくするため？）
• 棚が２箇所から３箇所に増えていた
• 美容液と飲むVCが在庫薄な感じ

もちろん、たった1店舗を見ただけで全体の売れ行きを判断することはできませんが、少なくとも私が見た範囲では、売れ行きは悪くないのではないかな？と感じました。

ついでに他社商品との比較もしてみましたが、正直、シートマスクは選ぶのがほぼ無理なくらいの大量ラインナップで、かなりの戦国時代を感じました。

けれども逆に、その状況でどれを選ぶか？となった時に、人は、

• なんとなく、知ってるもの
• SNSや広告でみたもの
• ◯◯さんが使ってる

といったものを選ぶだろうな、と私は思いました。

この点で、龍川社長が話していた「店頭でもマーケティング効果が得られる」という考え方は、かなり現実味があると感じました。

ECで認知を取り、SNSや広告で接触回数を増やし、そのうえで店頭に並んでいる。

この状態を作れれば、消費者が棚の前で迷ったときに「これ見たことある」「これなら知ってる」と手に取りやすくなるからです。

さらに、シートマスクは入口商品としても相性が良いと感じました。

美容液は価格がやや重く、いきなり試すには少しハードルがあります。

しかしシートマスクなら、「ちょっと試してみようかな」と思える価格帯です。

そこで使用感が良ければ、リピートにつながる可能性があります。

そして、シートマスクでブランドへの信頼が生まれれば、次に美容液を試してみる流れも作れます。

つまり、

シートマスクを試す
↓
よければリピートする
↓
ブランドへの信頼が生まれる
↓
美容液を買ってみる
↓
よければ美容液もリピートする

という導線が見えます。

もちろん、これはあくまで一消費者として店頭を見た感想です。

ただ、店頭展開は単に売上チャネルを増やすだけではなく、ECで作った認知を、リアルの購買行動につなげるための重要な接点になっているのではないかと感じました。

そのため今後は、単に「店頭に置けているか」ではなく、店頭での棚位置、欠品状況、リピートにつながっているか、そして美容液など高単価商品の購入につながっているか？も、定期的に見ていきたいと思っています。

実際に、Yunthシートマスクを使ってみた！（6/2追記）

私は実際に店舗を定点観測しているのですが、ついに…買ってしまいました。笑

ちなみに、筆者は35歳１児の母で、美容ガチ勢ではありません。（どちらかと言うと、元料理栄養スクール事業者なので、インナービューティー派です）

10年以上前に、KARAや少女時代が流行った時に、韓国旅行が流行りまして、その頃にパックをお土産でもらうことが多かったのですが、そのパックにあまり良かった印象がなくて、10年以上パックはやっておりません。

そんな筆者がユンスパックを使ってみたのですが、控えめに言って、めちゃくちゃ良かったです…笑（ちなみに、ピンクのVCシリーズを使用しました）

美容って、インナー８割アウター２割と言われていて、アウター２割をバカにして生きてきましたが（笑）35過ぎたらダメですね。笑笑笑

そんなこんなでパック沼に落ちたのですが（笑）この時点では「パックというものが効いたのか、ユンスが良かったのか？」の判定ができないと判断したので（笑）アットコスメ口コミ１位のパックも試してみることに。笑（Anuaのヒアルロン酸です）

その結果、正直、どっちも良いな、と思いました。笑笑（そんなに差はないです。笑）

ただ、若干、ユンスの方がパックが使いやすくて（Anuaは薄くて使いずらい）、Anuaの方が翌日夜まで長く効果が残るな〜と。（翌朝の感じはそんなに差がないと感じました）

なので筆者は、まずは今買ったのを使い切ったら、別の色のものも試してみたいと思いました。笑

②BJCのM&Aによるシナジー効果

BJC買収によるシナジー効果は以前の記事で詳しく書きましたが、シナジー効果について今回の決算でより私の中で確信が深まったと感じました。（[🔗AiロボティクスのM&Aは成功するのか？成功への３つの条件とリスクを投資家目線で解説]）

それは、AiロボティクスがEC中心の販売から、卸・店頭・サロンチャネルへ広げようとしているのであれば、BJCが持つサロン専売の営業のスキルや人脈はとても役に立つものだとも感じました。

BJCが持つサロン専売チャネルの営業力や人脈は、Aiロボティクスにとってかなり重要な資産になると感じましたし、逆にBJCにとってAiロボティクスのECとSNSマーケスキルはまた大きな資産になると感じます。

BJC買収は、ブランドポートフォリオ戦略への一歩かもしれない（5/18追記）

ここで私は、龍川社長が度々例に出す「ロレアル」について調べてみました。

ロレアルは、執筆時点で1,900億ユーロ（約31兆円〜32兆円）規模で、欧州市場を代表する企業の一つであり、世界の化粧品・美容業界において圧倒的な時価総額を誇っています。

ロレアルはヘアケアのイメージが強かったのですが、調べて分かったのは、あまりにも多数のブランドを抱えていたことです。

• 百貨店系ハイブランド（ランコム・シュウウエムラ・イブサンローラン・ヘレナなど）
• ドラックストア系（ロレアルパリ・メイベリンニューヨークなど）
• サロン専売系（ケラスターゼなど）
• 皮膚科学系（ラロッシュポゼなど）

女性なら特にわかると思いますが、このラインナップの層の厚さ、ちょっと尋常じゃないな…と。

ロレアルは超トップ美容企業ですが、Aiロボティクスが目指している「時価総額１兆円」という世界は、日本を代表する企業にならなければ辿り着ける場所ではありません。（ちなみに資生堂の時価総額が執筆時点でざっくり１兆円ほどです。）

また、時価総額約４.３兆円のエスティーローダーは、百貨店を中心としたハイブランドを多数持っています。（クリニーク・MAC・トムフォード・アヴェダなど）

ですから恐らく、時価総額１兆円という途方もないような場所を目指すためには、M&Aを繰り返し、ブランド層を厚くし、ブランド群を持つ会社へと進化する必要があるのだろうな、と感じました。

もちろん、ロレアルやエスティーローダーと同列に語ることはできません。まだ規模も実績もまったく違います。

けれども方向性として、「複数ブランドを持ち、顧客層やチャネルを分けて展開する」という方向に向かっていくことは、時価総額１兆円という目標から考えて自然なことなのだと、私は感じました。

③売掛金爆増問題は大丈夫？

この売掛金爆増問題ですが、対前年比で比較すると、かなり刺激的な数字に見えます。

ただし、今回の決算では「ECから店頭・卸へ販路が広がっている」という前提を入れて見る必要があります。

Q2から時系列で整理すると、売掛金だけが暴走しているというより、売上の拡大に伴って売掛金も増えている構図に見えます。

売上と売掛金を整理すると👇

時点	売上	売掛金	売掛金÷売上
Q2	105.4億	24.4億	23.2%
Q3	188.5億	48.3億	26.1%
Q4	293.6億	73.3億	25.0%

増加率で見ると👇

時点	売上	売掛金
Q2→Q3	+75.9%	+97.9%
Q3→Q4	+58.3%	+51.7%

となります。

対前年比で見ると、卒倒しそうなレベルの爆増です。

けれども、Q2以降の推移で見ると、売掛金÷売上はおおむね25％前後で推移しています。

つまり、卸比率が上がったことで売掛水準が一段切り上がったものの、その後は一定の水準で推移している、と見ることもできます。

もちろん、売掛金が増えている以上、注意は必要です。

ただ、現時点では「売掛金だけが暴走している」というより、「販路構造の変化に伴って売掛金の水準が変わった」と見る方が自然なのではないかと感じました。

ただし、これはあくまで「店頭でしっかり売れて、回収が滞らないこと」が前提です。

そのため、今後の決算では、売上成長だけでなく、売掛金の回収状況・営業キャッシュフロー・在庫水準をセットで確認する必要があると、私は考えています。

私が「まだ終わっていない」と考える理由

さすがに私も、短期ですぐに株価が戻るとは考えることはできません。

けれども、Aiロボティクスは終わった会社なのか？それとも2029年３月期に向けたストーリーは継続なのか？という視点で見れば、私はまだストーリーは継続しているとみています。

その理由は、

1. 龍川社長の見ているのは、あくまで2029年３月期であること
2. 事業モデルがその目標に向かって変化をしていること
3. 決算書は決してきれいではないけれど、必死にもがきながら成長している姿が見えること

です。

私がこれまで見てきた決算と龍川社長の発言から考えると、一貫して「2029年３月期」を見ています。

そこに向けて、必要な手を打ち続けている、という印象です。

2026年３月期は、将来を見越した上で、EC中心から店頭卸へと販路を拡大しなければならないフェーズに入ったがために、一旦決算書がぐっちゃぐちゃになっている状況と、私は受け取りました。

無論、短期的な株価を気にして、投資を先送りにし、営業利益を達成するという手も打てたでしょう。けれどもそれをやらずに、正直に未達で投資に回した姿勢を私は逆に評価したいです。

もちろん、説明したからすべて許されるという話ではないし、誠実だからといって成功する訳でもないけれど、私は評価したいとは思いました。

今後のリスク

ただし、リスクがない訳では全くありません。

• 売掛金爆増問題を乗り切れるか？
• M&Aの財務負担は大丈夫か？
• 粗利を維持できるか？
• 資金ショートはないか？

こういったみんなが警戒しているポイントがあるのは、私自身も重々承知しています。

私自身は、最悪ゼロになっても笑っていられる範囲の資金で保有しています。だからこそ、短期の値動きではなく、龍川社長が描いている事業の変化を見守るつもりです。

また個人的な印象としては、短期ですぐに株価が本格回復するのはかなり難しい局面だと見ています。（特に短期信用取引は、値動きだけでなく需給やトレンドも含めて難易度が高いので、ここでの売買は避けた方が無難と思います。）

半年以上動かないのを重々承知した上で、日経平均やアメリカ株の上昇を横目に見ながら、それでも握っていられるか？機会損失ではないか？といった部分も、投資家としてはリアルなリスクだとも思います。

【結論】終わったのではなく、見方が分かれる決算だった

今回のAiロボティクスの決算は、短期的には失望されやすい決算でした。

• 通期目標は未達
• 1Qは赤字予想
• 自己資本比率の低下見込み
• 売掛金やキャッシュフローへの懸念

短期投資家だけでなく、長期投資家ですら売りたくなる理由は、十分にあったと思います。

けれども、長期目線で見ると、会社が次のフェーズに進もうとしている途中にも見えます。

なので私は、「終わった」というよりも、「この成長局面を乗り切れるかどうかを見る段階に入った」と捉えています。